资产管理巨头贝莱德 (BlackRock) 发布《2025年全球展望》报告，内容提及比特币作为新多元化投资工具的潜力，由于其与股票的相关性低，可能成为黄金的潜在战术对冲工具。展望 2025 年，贝莱德仍看好美国股市，并认为 AI 仍会是 2025 年的主轴。

传统分散投资工具的局限性

股票和债券回报之间的不稳定相关性定义了新的经济体制，政府债券作为股票抛售的缓冲作用变得不再可靠。贝莱德认为黄金等传统多元化投资工具和比特币等新兴多元化投资工具有潜力成为新的风险和回报来源。但这不是要取代长期债券来分散投资，而是寻找新的和独特的风险和回报来源。

比特币与股票相关系低

比特币作为新多元化投资工具的潜力来自其独特的价值驱动因素：当预定供应量满足增长需求时的潜在升值，而需求基于投资者对比特币作为支付技术被广泛采用的信念。举个例子：美国大选后比特币创下历史新高，反映了投资者对于川普过去对比特币和其他加密货币的支持增加了比特币被广泛采用的机会。这些独特的驱动因素应使其在长期内与股票和其他风险资产的相关性较低。

上图显示了比特币与全球股市的相关性 (红线) 仍然有限，即使在 2022 年一度飙升到 50%，但目前已回落到 15%。鉴于比特币独特的价值驱动因素，贝莱德认为比特币没有内在原因应与主要风险资产长期相关。

比特币成为潜在的战术对冲工具

报告中提及比特币的风险和回报特征可能会随着其广泛采用而改变，届时它可能更适合作为特定风险的战术对冲工具，如黄金。

黄金因投资者寻求对抗高通膨而飙升，一些央行也在寻找主要储备货币的替代品。贝莱德认为监测这些替代品相对于传统资产类别的表现变化并灵活使用它们是关键。

贝莱德对 2025 年的投资建议

2024 年下半年股票创下历史新高，主要由大型科技股领涨。随后出现了深度降息的硬着陆情景 (笔者注：指八月的大回调)，这表明典型的商业周期视角并不适用于当前环境。当前的投资环境正在经历重大转型，传统的 60/40 股票和债券组合可能不再适用。

展望 2025 年贝莱德对美国企业的实力和表现充满信心，美国股票持续超越全球同行，这可能会继续下去。美国受益于巨大的力量，推动企业收益，并受到有利的增长前景、潜在的减税和监管放松的支持。

而 AI 仍会是 2025 年的主轴，AI 巨大的力量将更多地惠及美国股票。至于其他国家股市，贝莱德看好日本和中国，对欧洲则持减持态度。

贝莱德也指出，潜在的美国预算赤字增加了持续的财政压力，因此其更青睐其他发达市场的政府债券，或是企业债券，因为它们提供了有质量的收入，资产负债表也相对健康。